文 | 何志平

美國時間4月9日，特朗普發文稱已授權對不採取報復行動的國家實施90天關稅暫停，美股及西半球股市從暴跌後直線拉升，納指暴漲12.16%，標普500指數漲9.52%，道指漲幅達7.87%，美七巨頭市值更激增1萬億美元。隔夜亞太股市開盤亦大漲，全球股市一片向好。然而10日，白宮宣布再提升對華關稅至125%，總稅率飆至145%。對全球經濟衰退的擔憂，使因「政策紅利」暴漲一日的美股如過山車般狂瀉，美元和美債再遭瘋狂拋售。

美債正在高關稅通脹效應下加速崩潰

11日凌晨，‌標普500指數15分鐘跌4.7%，ICE美元指數跌破100大關，20年期美債收益率單日飆升60個基點，30年期美債收益率更是直衝5%關口。知名經濟學家彼得希夫警告稱，從未見過美國資產遭遇如此大規模的拋售，如果這一趨勢持續，將是美國自1981年以來所遭受的最嚴重重創。債券市場的雪崩已威脅到美元霸權根基，當10年期美債實際收益率轉正，意味着全世界開始懷疑美國能否償還債務。

但在特朗普百年未見高關稅政策的通脹效應下，美聯儲要如同2020年那樣出手降息全球大放水來救市，難度很大。特朗普若不逆轉其孤立主義和保護主義政策，美債將進一步大潰敗。資本市場越來越喪失信心，大家都懷疑特朗普究竟意欲何為？關稅大棒背後到底有何如意算盤？為何關稅剛好暫停90天？

特朗普「關稅勒索」加「財富敲詐」

坊間風傳，特朗普朝令夕改，令其一眾金融寡頭及好友們因「洞察先機」賺得盆滿缽滿。其在白宮會面中，亦毫不掩飾指着一富豪說，「他今天賺了25億美元」！另據芝加哥商品交易所數據顯示，特朗普家族基金持有380億美元納斯達克看跌期權。其女婿庫什納控制的Affinity Fund基金，通過做空蘋果、特斯拉等科技股，獲利57億美元，並經由英屬維爾京群島SPV轉移到迪拜數字黃金交易所。其個人持股53%的特朗普媒體科技集團DJT股票，一日上漲22.67%，跑贏大盤，當天暴增財富4.15億美元，令世人震驚。

美國「政治」如同特朗普手中的槍，不僅可隨意向全球進行關稅「勒索」，甚至還可藉助股市為小群體「敲詐」國民財富。民主党參議員希夫質問：「特朗普用變化不定的關稅政策製造市場巨大波動，政策的持續搖擺不定為內幕交易提供了斂財機會。在總統最新政策轉變前，他的政府里誰提前獲知了消息？是否有人買入或賣出股票，以公共利益為代價和公權力來牟取私利？」南卡羅來納州前議員塞勒斯在媒體發問，「特朗普政府中誰在做空市場，然後從美國人民的痛苦中獲利」？

縱然對廂民主黨眾人，對特朗普恨得咬牙切齒，一邊組織民眾遊行抗議，各種發聲譴責其漠視民生，倒行逆施將國家經濟困境轉嫁給普通百姓；一邊藉助馬斯克公開批評特朗普關稅政策，以及與其經濟顧問納瓦羅的嚴重分歧互懟，放大特朗普和商界精英之間矛盾；同時要求國會展開徹查，反擊特朗普公器私用。然而特朗普依然有持無恐，我行我素。在美國現有體制下，民主黨唯一可採取的政治行動就是彈劾總統，但成功的彈劾需要通過至少半數的眾議院票數，和2/3的參議院票數。共和黨牢牢把控着參眾兩院席位，特朗普有着絕對的底氣，安枕無憂！直到2026年下半年，國會中期選舉後再看！

特朗普開啟90天化債新政

不管輿論如何，特朗普今年再返白宮，絕對得益於美國民眾對過往生活狀態極度不滿轉而求變，希望商人出身的特朗普能改善經濟。特朗普矢志要「讓美國再次偉大（MAGA）」，但接手一負債超36萬億美元的爛攤子。他洗削更革，既徹底整頓國內秩序，也全面改變國際格局及美國的全球角色；看似瘋狂，實則理性，一系列豪言壯語及甚顯急亂的大動作背後，應是一整套工作計劃及堅定清晰目標，背後一定有高人策劃，必然有一股強大的支持力量與政治社會現實做支撐。正如全球最大對沖基金橋水創始人達利歐解讀特朗普施政所發出的「崩潰預警」，直言「當前危機遠超關稅表象，我們正見證貨幣、政治與地緣秩序的三重崩塌，這種級別的崩潰一生僅見」。

目前特朗普對除中國以外所有國家暫緩徵收關稅90天，時間點恰好卡在今年美債展期之前。截止2025年7月中旬，美國財政部將耗盡現金，全面債務違約開始。筆者認為這才是特朗普本次驚天動地大搞關稅戰的核心訴求：化債與展期美債（再借新還舊）！具體怎麼開展？第一步的關稅亂局已完成；第二步是超75個國家已匍匐來求，初步孤立中國；第三步就是借坡下驢，通過威迫利誘與各順服國家談判完成化債；第四步大調整，重構美元和美國領導下的世界新秩序；第五步，中美保持合作關係，但讓中國鎖定在中低端產業領域。

從時間緊迫性來看，特朗普及其團隊必須在90天內完成與超75個國家的談判，以應對債務到期，以及從7月開始的2026年美國中期選舉。否則若美債崩盤令共和黨在國會參眾兩院失去控席，等待特朗普的將是民主黨的問罪彈劾。當然，也可能在此期間，全球市場的不確定性加劇美債美股及美元失控，美聯儲不得不支持特朗普，選擇干預市場，通過「下場」購入美元資產，亦或提供「確保充足流動性的措施」等方式來平衡亂局。

所以，這90天過渡期至關重要，七月後拭目以待，畢竟美國也經不起關稅戰的長期衝擊，好戲還在後頭！中國只要上下同心，堅定不移辦好自己的事，繼續堅決採取反制措施，維護自身主權安全發展利益，他們要打多久我們就打多久，一直打到完全勝利！

編輯：游哲