文 | 夏春 曾瀞漪
通脹無處不在 你的擔憂是真的嗎？
通脹消息無處不在，全球投資者關注通脹帶來的加息日子加速到來，週二美股與週三港股受壓。
但是美國通脹究竟是短缺還是長久持續？政府派與市場派出現嚴重分歧，兩派不是對立，而是各自內部也有嚴重分歧。通脹問題，到底應不應該擔心？
曾瀞漪 主持人
夏 春 銀科控股首席經濟學家
曾瀞漪：美國通脹會否持續？政府派方面，美國財政耶倫與聯儲局主席鮑威爾認為通脹可控，明年將會放緩，但是前財長薩默斯擔憂通脹或失控，年底觸及5％，前聯儲局主席格林斯潘也表示通脹將長期高於2％。
市場派方面，同意通脹問題需要擔憂的有：特斯拉創辦人馬斯克，推特創辦人多爾西甚至指出全球將面臨惡性通脹，但是方舟基金創辦人伍德非常不同意多爾西等人的看法，她認為新技術將緩解通脹壓力，甚至將來會出現通縮。
請教夏春，第一個問題是幫我們解讀幾個關鍵的通脹數字：2%、5%和超級通脹，究竟數字的差別意味什麼呢？
夏春：我覺得2%是一個讓大家都感到比較舒服的通脹數字，無論是央行、家庭還是企業，都希望看到這樣溫和的通脹。
而5%在過去20年非常罕見，可能我們很多人都沒有印象了。但是現在因為疫情，因為供應鏈問題，我們再次看到5%這個數字，所以市場有很多擔心是可以理解的。
從歷史來看，美國在一戰、二戰、越戰之後，還有七十年代美元和布雷頓森林體系脫鉤，美元大幅貶值，緊接而來兩次石油危機這些時間段裡，美國都出現過5%以上的高通脹。
但是說到「惡性通脹」，通常是指兩位數甚至三位數這樣的水平，這在歷史上比較罕見。一般發生在一些特殊的情況下，比如戰爭之後，或者農業欠收，特別是大家在對貨幣失去信心的情況下才會出現。
立足點不同 通脹記憶不同
曾瀞漪：所以現在談通脹問題，從你剛剛解讀這幾個數字可以看到，不同的看法和實際通脹的嚴重性真的差別很大。我們現在究竟要如何準確理解目前存在的通脹問題？
夏春：我覺得不同的人看問題的角度是不同的，他們爭論得很激烈，但實際上每個人的出發點和立足點是不一樣的。很多人就是深深地記得「貨幣數量論」，所以一旦貨幣供應量特別是M2增速比較高的時候，大家就會認為接下來高通脹會是常態，但這並不一定準確。
我們知道影響通脹的因素除了貨幣供應，還有貨幣流通速度，而現在的貨幣流通速度在不斷減慢，再加上還有剛才說的其他很多方面的原因，像科技的進步，還有貧富差距的擴大、老齡化，這些問題可能會導致在這一次高通脹之後，隔一段時間可能還會出現低通脹，甚至不排除出現通縮的情況，比如像資本就有長期通縮的問題。
曾瀞漪：作為一個專業的經濟學家，您認為目前的通脹到底需不需要擔憂？您比較偏向於通脹只是短期存在，或者是長期持續上升的觀點呢？
夏春：我覺得如果從目前的大環境來看，如果我們願意去考慮一年、兩年、三年、五年這樣的情況，我覺得不需要對通脹過度擔憂。因為現在整個世界的環境跟我們過去面臨高通脹的環境還有很大差別。但是現在為什麼市場這麼擔憂，有很多原因。
第一個原因就是，雖然現在通脹數字已經開始從高點往下走了，但是它還是比市場預期得要高。再比方說像歐洲過去長期都是低通脹的環境，但最近歐洲通脹上升得比較快，雖然還只有3.5%。
而美國可以說美聯儲的工具還是比較多的，但是即使在這種情況下，我覺得市場擔心的第二個原因就是擔心聯儲犯錯，比方說現在（通脹）是短暫的，但是「短暫」到底是多長，是半個月、半年還是一年？這個時候市場就特別擔心美聯儲可能會「過早地收緊」。
另外一個擔心就是美聯儲「過晚地收緊」，這就會使通脹可能某種程度上出現失控，在明年某個時間點突然可能達到8%的程度，這時候大家就很擔心了。所以我覺得現在聯儲是騎虎難下，因為確實通脹持續的時間比聯儲預測的要長，再加上現在整個世界大環境又有一些新的因素，比方說中美關係、脫鉤、全球化的逆轉，還有現在拜登要做的一些社會支出大改革等等，各種各樣的企業稅，的確會潛在地加劇通脹。
再加上能源的控制，新能源、舊能源等，所以現在確實（全球）面臨著新情況，只不過我的理解就是，像歷史上因為戰爭導致的大通脹以及美元大貶值帶來的通脹，目前來看並不存在。
曾瀞漪：好非常謝謝夏春所做的分析。總而言之，現在市場壓力都轉向了美聯儲下個星期議息會議，屆時大家就會知道美聯儲到底會有什麼樣的收水行動。
來源：瀞漪金石財經
編輯：魏雅欣
編審：王言